“隨著新一輪周期更替，新的重大機(jī)會(huì)窗口正在出現(xiàn)，我們要做好準(zhǔn)備、枕戈待旦。”洛陽鉬業(yè)在2025年年初的董事會(huì)信函中這樣寫道。

當(dāng)前，銅精礦供應(yīng)趨緊，下游需求穩(wěn)中有增。市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)或開啟降息周期，以銅為代表的美元計(jì)價(jià)大宗商品有望獲得支撐。在此背景下，洛陽鉬業(yè)在并購方面釋放出一系列新信號(hào)。6月，公司完成厄瓜多爾凱歌豪斯金礦交割，正式布局黃金資源，這是2020年12月以來公司的首單并購。此外，上半年公司高管團(tuán)隊(duì)密集調(diào)整，新任董事長劉建鋒主導(dǎo)了多宗大型跨國并購與資源整合項(xiàng)目。

劉建鋒近日公開表示，接下來企業(yè)將在現(xiàn)有資源品種基礎(chǔ)上，進(jìn)一步做大做強(qiáng)銅資產(chǎn)，布局黃金等新資源，并布局更多關(guān)鍵礦產(chǎn)國，從而完成其“世界級(jí)礦業(yè)公司”的拼圖。公司董事會(huì)秘書徐輝在上交所“我是股東”活動(dòng)上表示，后續(xù)并購或傾向于綠地項(xiàng)目，而非在營項(xiàng)目，期待公司的有力運(yùn)營能賦予并購標(biāo)的新的增長潛力。

通過一次次的并購，洛陽鉬業(yè)實(shí)現(xiàn)了周期中的成長。相較于公司國際化擴(kuò)張?jiān)?013年，2024年公司的營業(yè)收入增長了37.45倍，經(jīng)營性現(xiàn)金流增長了22.6倍。資本市場表現(xiàn)方面，9月2日盤中洛陽鉬業(yè)股價(jià)一度漲至14.1元，創(chuàng)下公司上市以來新高。近期，上海證券報(bào)記者走訪洛陽鉬業(yè)欒川礦區(qū)，探尋這家有色金屬龍頭企業(yè)的成長軌跡與突破秘訣。

并購驅(qū)動(dòng)公司成長

“大家都認(rèn)為礦業(yè)公司是周期股，但我覺得，礦業(yè)公司也要實(shí)現(xiàn)周期中的成長。”徐輝在與投資者交流時(shí)表示，礦業(yè)公司資源并購、吐故納新的能力很重要。公司的成長便來源于過去高質(zhì)量的并購。

2013年7月，洛陽鉬業(yè)與力拓集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，以8.2億美元價(jià)格收購該集團(tuán)位于澳大利亞新南威爾士州的北帕克斯銅礦80%股權(quán)。

隨著一次次精準(zhǔn)的并購，洛陽鉬業(yè)在銅領(lǐng)域羽翼漸豐，其中對(duì)TFM、KFM的并購是對(duì)公司銅資源版圖的有力補(bǔ)充。

2016年，洛陽鉬業(yè)通過與自由港的并購交易，獲得了自由港間接持有的剛果（金）TFM的56%股權(quán)。公司公告稱，當(dāng)時(shí)礦產(chǎn)資源位于階段性周期底部，為資源類企業(yè)的并購整合提供了機(jī)遇。

“本次收購?fù)瓿珊螅俱~業(yè)務(wù)將得到加強(qiáng)，成為世界重要的銅生產(chǎn)企業(yè)；此外，因上述礦區(qū)鈷的儲(chǔ)量及現(xiàn)有產(chǎn)能均位居世界前列，隨著未來電動(dòng)汽車用鋰電池和超級(jí)合金的高速發(fā)展，鈷業(yè)務(wù)將成為公司重要的利潤增長點(diǎn)。”洛陽鉬業(yè)表示。

當(dāng)時(shí)，公司的資源布局以鉬、鎢為主，擁有兩個(gè)已開發(fā)的世界級(jí)鉬礦，是世界領(lǐng)先的鉬生產(chǎn)商之一，同時(shí)也是中國最大的鎢生產(chǎn)商之一。同一年，洛陽鉬業(yè)宣布收購英美資源集團(tuán)旗下位于巴西的鈮、磷業(yè)務(wù)。鈮用于增強(qiáng)合金強(qiáng)度，磷肥業(yè)務(wù)抗周期性強(qiáng)，可以分散金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

2020年12月，洛陽鉬業(yè)通過和自由港的并購交易，獲得KFM銅鈷礦95%的權(quán)益，此次交易總對(duì)價(jià)為5.5億美元。不斷做大做強(qiáng)的銅板塊，如今已成為洛陽鉬業(yè)的主要業(yè)務(wù)增長極。

今年，黃金重新進(jìn)入了洛陽鉬業(yè)的并購視野。上半年，洛陽鉬業(yè)完成對(duì)LuminaGold上市公司的收購交易，從而獲得厄瓜多爾奧丁礦業(yè)（凱歌豪斯金礦）100%的股權(quán)。這是公司自2023年出售澳大利亞NPM銅金礦80%權(quán)益后，首次把黃金資源放回公司的資源版圖上。

當(dāng)前金價(jià)高企，洛鉬在此時(shí)購入金礦引起了部分投資者的關(guān)注。徐輝回應(yīng)稱，并購交易時(shí)金屬價(jià)格是參考項(xiàng)之一，礦山成本則是首要考量因素。由于所處地理位置的不同，礦山部分成本是先天、固定的成本，其余成本則可通過技術(shù)升級(jí)、人員優(yōu)化、流程優(yōu)化等進(jìn)行控制。

“礦山能在較長時(shí)間內(nèi)順利運(yùn)營，與其成本控制能力息息相關(guān)。TFM的整體綜合運(yùn)營成本能達(dá)到行業(yè)30分位，KFM則在10分位以下。”徐輝說。

聚焦銅、金業(yè)務(wù)

“公司目前聚焦銅、黃金品種。”徐輝表示，公司在銅領(lǐng)域的目標(biāo)并未改變：通過KFM、TFM的后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，到2028年能實(shí)現(xiàn)銅產(chǎn)能達(dá)80萬噸至100萬噸。TFM礦區(qū)面積有1600平方公里左右，未來公司將在這一區(qū)域做更系統(tǒng)性、連續(xù)性的開發(fā)，將采選冶等不同環(huán)節(jié)有效匹配，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。

新布局的黃金業(yè)務(wù)方面，基于2023年的預(yù)可研報(bào)告，凱歌豪斯金礦保有資源量13.76億噸，金平均品位0.46g/t，內(nèi)蘊(yùn)黃金金屬638噸；儲(chǔ)量6.59億噸，金平均品位0.55g/t，內(nèi)蘊(yùn)黃金金屬359噸；預(yù)計(jì)壽命為26年。目前，該礦仍在礦權(quán)范圍內(nèi)及礦體深部進(jìn)行勘探，根據(jù)公司技術(shù)人員初步研判，未來資源儲(chǔ)量還有一定提升空間。

徐輝介紹，項(xiàng)目組6月底已進(jìn)駐該礦現(xiàn)場，目前正在做進(jìn)一步資源勘探、生產(chǎn)工藝設(shè)計(jì)工作。在周密的規(guī)劃、施工設(shè)計(jì)下，洛陽鉬業(yè)有望在礦山運(yùn)營中更好發(fā)揮成本優(yōu)勢；后續(xù)或通過杠桿形式成立市場化公司，籌集項(xiàng)目所需資金。

在加碼銅、金資源的同時(shí)，鉬等小金屬營收占比不斷下降，但公司仍在挖潛。

以鉬為例，洛陽鉬業(yè)在洛陽欒川的三道莊鉬礦已下滑至0.087%的低位。公司采用電磁選礦工藝，通過后續(xù)選冶技術(shù)創(chuàng)新，有望充分利用礦山的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，并盡可能回收銅、螢石等資源，提升礦山的盈利水平。

記者來到這座礦山，只見一片梯田狀、顏色偏灰白的露天鉬礦，山脊上有標(biāo)著海拔梯度的白色小字，往外延伸便是漫山遍野的綠色樹叢。這里產(chǎn)生的尾礦，部分運(yùn)至附近的一處高山營地，化身游客腳下的“石子路”，換種方式“發(fā)光發(fā)熱”。

隨著公司的發(fā)展壯大，洛陽鉬業(yè)的并購策略也在調(diào)整。徐輝表示，洛陽鉬業(yè)的國際化擴(kuò)張始于2013年，主要策略是逆周期并購，以世界級(jí)資源為標(biāo)的。不過，之后公司的并購或更傾向于綠地項(xiàng)目，規(guī)?？赡芘c世界級(jí)資源相比稍小，但在公司的有力運(yùn)營下，有望釋放較大的價(jià)值。

（作者：上海證券報(bào)記者 霍星羽）