國內(nèi)礦業(yè)巨頭洛陽欒川鉬業(yè)集團(tuán)股份有限公司（下稱“洛陽鉬業(yè)”，SH.603993/HK.03993）最新交出的2025年上半年業(yè)績頗為亮眼，對于今年新引入的豪華管理團(tuán)隊而言，交到他們手里的考題就是：如何讓這家礦業(yè)公司的地位更上一臺階，發(fā)生新的質(zhì)變。

該公司最新發(fā)布的2025上半年財報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入947.73億元，和上年同期相比（同比）減少7.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為86.71億元，同比增長60.07%，再創(chuàng)同期歷史新高。

公司今年上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為120.09億元，同比增長11.40%；截至上半年末，資產(chǎn)負(fù)債率為50.15%，同比下降9.01個百分點。

8月25日，洛陽鉬業(yè)舉行2025年半年度業(yè)績說明會。值得一提的是，這是公司新管理層首次公開面向投資者。今年4月，洛陽鉬業(yè)進(jìn)行了一次高管集體“大換血”，新管理層堪稱“豪華天團(tuán)”。

其中包括歷任中國海油集團(tuán)商務(wù)總監(jiān)、復(fù)星國際洛克石油執(zhí)行董事兼首席財務(wù)官等職務(wù)的新任董事長、首席投資官劉建鋒，其從業(yè)二十余年深耕自然資源領(lǐng)域，主導(dǎo)多宗大型跨國并購與資源整合項目。

此外還包括新任常務(wù)副總裁兼首席運營官闕朝陽。闕朝陽來自國內(nèi)另一家礦業(yè)巨頭、近年來堪稱“并購?fù)?rdquo;的紫金礦業(yè)，曾任紫金礦業(yè)集團(tuán)海內(nèi)外多個大型項目、區(qū)域公司、事業(yè)部總經(jīng)理，集團(tuán)公司副總裁兼總工程師。其具有豐富的礦業(yè)投資并購、勘查、項目建設(shè)及運營經(jīng)驗。

洛陽鉬業(yè)在財報中稱，這是一支“年輕化、國際化、專業(yè)化的管理團(tuán)隊”，同時公司也在推動組織流程變革，深化總部垂直管控與現(xiàn)場橫向指揮相結(jié)合的模式，目的則在于“為新一輪業(yè)績增長奠基”。

截至8月27日收盤，洛陽鉬業(yè)股價為11.71元/股，下跌2.82%，市值目前已超過2500億元。自4月引入新管理團(tuán)隊以來，公司股價則基本呈持續(xù)上漲態(tài)勢，過去4個月累計漲70%。

轉(zhuǎn)型成平臺型礦業(yè)公司，資產(chǎn)組合：多品種多國家多階段

上半年組織升級基本到位，但這并不是結(jié)束，只是一個開始。劉建鋒在業(yè)績說明會上表示，新管理層會逐步推動公司轉(zhuǎn)化成一個平臺型的礦業(yè)公司，其中即包括收購并購。

今年上半年，在宣布引入新管理層的同時，洛陽鉬業(yè)也宣布了一樁新并購，以5.81億加元（折合人民幣30.76億元）收購Lumina黃金公司全部股權(quán)，厄瓜多爾金礦Cangrejos為交易核心標(biāo)的。根據(jù)最新披露，該金礦計劃于2029年前投產(chǎn)。

值得關(guān)注的是，這是時隔多年后洛陽鉬業(yè)再次重回全球礦業(yè)并購舞臺。上一次令人印象深刻的并購，是公司在2016年至2020年完成了對“非洲雙子星”剛果（金）的TFM和KFM兩大世界級銅鈷礦的收購。洛陽鉬業(yè)當(dāng)前亮眼的“成績單”也主要由這兩大世界級項目貢獻(xiàn)。

不過，想要“復(fù)制”這樣的并購戰(zhàn)績并非易事。劉建鋒稱，現(xiàn)在新項目的并購或獲取的競爭難度確實在大幅提高。但他同時稱，洛陽鉬業(yè)最終會形成多品種、多國家、多階段的資產(chǎn)組合。

多品種指的是主要礦產(chǎn)格局為“兩極”，也就是銅和黃金繼續(xù)布局，同時公司目前已有的鉬、鎢等小金屬品種擇機進(jìn)行擴張。多國家指的是在主要的礦產(chǎn)區(qū)域?qū)ふ液线m的標(biāo)的，“包括非洲、南美，陸陸續(xù)續(xù)都會有一些項目的落地。”多階段則是指既會考慮在產(chǎn)項目，也會關(guān)注綠地項目，還將針對現(xiàn)有項目長期運營后進(jìn)行擴產(chǎn)與規(guī)劃。

除了目標(biāo)較為明確的銅和黃金資產(chǎn)，劉建鋒提到，相比之下小金屬難以給出明確目標(biāo)，“小金屬的分布極其稀少，那么出現(xiàn)的礦藏或者出現(xiàn)的收購機會以及開發(fā)機會都是非線性分布，需要根據(jù)不同的情況去研究。”但公司的基本目標(biāo)是，“小金屬能夠長期貢獻(xiàn)20%-30%的毛利潤。”

此外值得關(guān)注的是，就投資者關(guān)心的剛果（金）對鈷出口管制問題，劉建鋒表示，在看待這一問題時，一方面公司目前是全世界最大的鈷生產(chǎn)商，占到全球鈷生產(chǎn)的40%以上，這是一個基本前提；另一方面，在當(dāng)今的地緣政治格局下，相關(guān)國家對關(guān)鍵金屬的管制已成為普遍現(xiàn)象。

“我們會將它納入公司未來戰(zhàn)略決策的整體考量范圍中。就鈷的生產(chǎn)而言，公司未來將結(jié)合當(dāng)?shù)氐恼邔嶋H，妥善地做資源釋放，以實現(xiàn)鈷價值的最大化。”

2028年剛果（金）產(chǎn)銅目標(biāo)80萬-100萬噸，制約何在？

從財報上來看，今年上半年，洛陽鉬業(yè)業(yè)績的含“礦”量提升，礦山端收入實現(xiàn)歷史新高，達(dá)到394.02億元，占整體營業(yè)收入約42%，比2024年同期和2023年同期分別提高11個和28個百分點。

其中，礦業(yè)收入中含“銅”量進(jìn)一步提升，也創(chuàng)歷史新高。公司上半年產(chǎn)銅35.36萬噸，同比增長12.68%，按產(chǎn)量指引中值計算，完成度約56.1%。疊加銅價上漲，銅礦山端營業(yè)收入為257.18億元，占比礦山端整體約65%，比2024年同期和2023年同期分別提升1個和31個百分點。

截至目前，洛陽鉬業(yè)在剛果（金）運營兩座世界級礦山TFM和KFM，整體擁有6條生產(chǎn)線、65萬噸以上的年產(chǎn)銅能力。根據(jù)闕朝陽在業(yè)績說明會上透露，洛陽鉬業(yè)的目標(biāo)是在2028年將這一年產(chǎn)銅能力提升至80萬-100萬噸。

具有豐富礦山項目運營經(jīng)驗的闕朝陽在業(yè)績說明會上提到，洛陽鉬業(yè)在剛果（金）提升產(chǎn)能的“小改小革”已經(jīng)進(jìn)行，預(yù)計于今年年底會結(jié)束。而更大的布局，包括下一步相應(yīng)帶來的資本開支會適時對外公布。

闕朝陽同時強調(diào)，剛果（金）產(chǎn)量提升的制約仍然客觀存在。包括洛陽鉬業(yè)在內(nèi)的當(dāng)?shù)氐V企近年來一直在為緩解電力、運力緊張而推動相關(guān)基建項目啟動。解決方案的選擇也需權(quán)衡，“一方面我們要考慮成本，另外一方面要考慮速度，速度也是錢。”

對解決電力缺乏問題來說，闕朝陽稱目前最能立竿見影的方案是建設(shè)水電站。去年6月，洛陽鉬業(yè)宣布與剛果（金）盧阿拉巴電力公司簽訂NziloII水電站合作協(xié)議，加速推進(jìn)電力項目開發(fā)。NziloII水電站發(fā)電能力為200兆瓦，設(shè)計利用大壩作為巨型水力蓄電池來整合太陽能，實現(xiàn)白天太陽能發(fā)電和夜間水力發(fā)電的結(jié)合。闕朝陽表示，該項目目前正在建設(shè)。

除產(chǎn)量提升之外，洛陽鉬業(yè)的另一項礦山運營重心在于降本。今年上半年，洛陽鉬業(yè)營業(yè)成本同比下降10.96%，TFM礦和KFM礦則持續(xù)優(yōu)化工藝流程，部分海外礦區(qū)回收率創(chuàng)歷年來最好水平。

闕朝陽談到，“成本”這兩個字實際上分解下來涉及很多因素，“所以我們關(guān)注的實際上是成本拆分開來之后各項內(nèi)容的下降，基本上今年的噸礦成本下降目標(biāo)在3%-15%。”

其介紹，在剛果（金）范圍來看，洛陽鉬業(yè)的TFM礦開采成本處于可比項目的中游水平，預(yù)計還有很大的下降空間。新建的KFM礦則處于“同行最優(yōu)之一”。